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17- D- 0647
201 7 年 10 月 30 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
い
すゞ
自動車株式会社
（証券コード：7202）【据置】
長期発行体格付 Ａ
格付の見通し ポジティブ
劣後ローン格付 ＢＢＢ＋
国内ＣＰ格付 Ｊ−１
■ 格付事由
(1) 国内大手トラックメーカーで小型トラックに強みを持つ。中期経営計画(16 年 3月期∼18年 3月期)では
日本、アセアン、タイの 3 拠点を中国、インドの 2 拠点が支える「ものづくり 3＋2 極体制」の構築によ
りグローバル生産体制の強化を進めている。また新興国・先進国の市場特性に合った稼働サポート（アフ
ターサービス）事業の展開に注力している。収益・財務方針の 1 つとして営業利益率の中計 3 カ年平均
9％を掲げる。
(2) 国内では整備・部品などトラック保有ビジネスの利益が着実に増加しており、海外ではタイ工場を中心と
したピックアップトラックの新車ビジネスの利益貢献が大きい。依然高い収益力を維持しているものの、
17/ 3 期は新興国での需要伸び悩みや為替要因により減益となり、中計に掲げた 3 カ年平均営業利益率の
目標についても達成は難しい。財務構成については、高水準の設備投資は一段落しつつあり、中期的に改
善が続くと考える。J C R は前回レビューで格付の見通しをポジティブにしたが、グローバル生産体制や稼
働サポート事業の強化の効果発現、当社が高シェアを有する中近東などの市場の回復状況などを見極める
必要があると判断し、今回レビューでは格付を据え置き、見通し「ポジティブ」を継続した。
(3) 17/ 3期は為替変動のマイナス影響などにより営業利益は 14. 6％減の 1, 464億円となった。18/ 3期は成長
戦略関連費用や原材料価格の上昇が減益要因となるが、原価低減などにより営業利益は前期比 3. 8％増の
1, 520 億円を計画している。中期的には保有ビジネスの利益の積み上げに加え、近年減益要因となってい
た成長戦略関連費用が減少していく見通しであり、高い収益力の維持は可能と考える。
(4) 13 年に国内トラックリース事業を再スタートし、また 16 年に自己株取得 495 億円を実施したが、17/ 3 期
末自己資本比率 44. 7％（劣後ローンの資本性考慮後）であるなど財務の健全性を維持している。
（担当）窪田 幹也・上村 暁生 ■ 格付対象
発行体：いすゞ自動車株式会社
【据置】
対象 格付 見通し
長期発行体格付 A ポジティブ
対象 借入額 実行日 弁済期日 利率 格付
劣後ローン 450 億円 2016 年 2 月 29 日 2076 年 2 月 29 日 （注） BBB+
(注) 実行日から 5 年間は 6 ヶ月ユーロ円 L IBOR に実行日におけるスプレッド（当初スプレッド）を合計した利率、5
年後以降は 6 ヶ月ユーロ円 L IBOR に当初スプレッドおよび 1.00％のステップアップ金利を合計した利率による変
動金利。
対象 発行限度額 格付
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格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2017 年 10 月 25 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：窪田 幹也
主任格付アナリスト：窪田 幹也
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に「信用格付の
種類と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に、
「コーポレート等の信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）、「自動車・自動車部品」（2012 年 3 月 26 日）、「ハイブリッ
ド証券の格付について」（2012 年 9 月 10 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） いすゞ自動車株式会社
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
なお、本件劣後ローンにつき、約定により許容される利息の支払停止が生じた場合、当該支払停止は「債務不履
行」に当たらないが、J C R では債務不履行の場合と同じ「D」記号を付与することとしている。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、
当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラス
に登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g- 7(a)
項に基づく開示の対象となる場合、当該開示は J C R のホームページ（http: / / www.jcr. co. jp/ en/ ）に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
